新能源汽车快速发展，提振充电桩需求。。根据 2019 年 12月工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），2025 年我国新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右，以中汽协披露口径计算，2019 年我国新能源汽车新车销量占比约为 4.68%，需提升 5.34 倍，新能源汽车发展空间广阔。从海外市场看，欧洲车企加速电动化进程，2019 年新能源乘用车新增销量占比达 27%，较 18 年提升 7pct，2020 年 1-3 月仍延续高增速，德国、英国等同比增速 100%以上。

各地重视充电桩发展，公共桩发展仍有较大发展空间。各省市重视充电桩的发展，出台各类文件，支持充电桩的建设。如下表所示，16 个省市充电桩规划到 20 年充电桩合计数量超过 235.9 万个，根据充电桩联盟披露，19 年底 121.9 万个，距离规划规模仍有较大差距。我们认为当前充电桩建设低于预期主要受盈利模式不明确影响，受限于低新能源汽车保有量和高充电桩模块价格，充电桩运营端盈利仍有压力，拖累充电桩建设需求释放。

考核充电设施，转变补贴方式，带动充电桩普及推广。以北京市给予充电设施运营商考核奖励制度为例，2018 年 10 月，北京市财政局发布了《北京市电动汽车社会公用充电设施运营考核奖励暂行办法》及相关实施细则，对社会公用充电站的运营情况分别进行日常和年度考核，对全年维护良好的充电站，每站每年最高可奖励 20 万元。我们认为在政府补贴激励和充电模块降本的带动下，充电桩运营端盈利能力有望提升，释放充电桩建设需求。

经济承压下电网逆周期投资力度有望加强，充电桩作为新基建的组成部分，建设节奏或将加速，设备厂商将直接受益于充电桩的建设。

从充电桩产业链看，主要包括充电桩制造，充电桩运营和服务等环节。从制造端看，充电模块是制造端的核心设备，设备厂商在加装配电设备和滤波器等器件后，组成充电桩销售给下游客户。从运营端看，国家电网和特来电等厂商是公共充电桩建设的主力，国网“e 充电”项目鼓励私人充电桩进入到共享运营领域，充电桩运营端进入门槛显著降低，有望进一步带动充电桩的建设。

充电桩市场规模主要受车桩比、私人充电桩/公共充电桩比例、公共充电桩中交直流占比和各类充电桩价格影响，我们结合 2019 年现有充电桩规模和行业发展趋势，预计 20-25 年期间充电桩市场规模有望达到 1221 亿元。

车桩比和直流桩占比为影响充电桩规模的核心变量，在车桩比2.5-3.5，直流桩占比55%-65%

的变动范围内，2020-2025 年充电桩设备市场规模约为 977-1563 亿。

根据北极星电力网披露，国家电网计划到 2020 年建成充电桩 12 万个，在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过 1 公里的公共快充网络。以 19 年底国网披露的 9.48 万个存量充电桩测算，国网 20 年仍有 2.52 万个的建设缺口，20 年充电桩建设有望大幅增长。

20 年国网充电桩招标或迎来拐点。以国网实现 20 年建设目标测算（建成 12 万个），考虑

到前期所招标充电桩已基本全部实现安装，则新增招标数量需超过 2.52 万个，充电桩招标数量或迎来拐点。另据 4 月 9 日国务院联防联控机制新闻发布会披露，20 年预计新增公共桩约 20 万个，我们认为国网作为充电桩建设主力，后续充电桩建设计划仍存进一步

超预期可能性。

充电桩供应商集中度较低，格局仍在变动中。以招标数量统计，2015-2019 年充电桩中标企业 CR3 为 39.2%，市场集中度仍处于较低位置。从历年的市场中标情况看，2015 年以来行业 CR3 维持在 40%以上水平，除国电南瑞和许继电气外，其余龙头厂商仍在变动，18 年鲁能智能直流充电桩大幅放量，总体市占率位于第三位。

充电桩招标活动推进节奏较快，从招标到开标平均需要约 20-23 天，从开标到交付平均需要 98-106 天。以 2015-2019 年招标情况看，90%中标的项目可在当年交付，业绩兑现节奏较快。

相关标的：国电南瑞、中恒电气、许继电气、盛弘股份、科士达等

选自华泰证券《从国网充电桩招标看供应商机会》-黄斌-2020年04月11日

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