1. 玉米。供给端：受玉米临储收购政策影响，我国玉米库存连年上行。2008 年起推行的临储收购政策致使我国玉米产量大幅提高，消费需求却未同步增长，2013-2015 年供需矛盾加剧，玉米库存快速增长，每年库存增量平均为 6480 万吨。

国家库存的持续高增长造成库存压力急剧加大为了推动超高玉米库存的消化，国家在 2016 年取消玉米临储政策，玉米价格市场化机制打通，大量玉米出库促进国家库存快速消化。2019 年拍卖结束后，临储玉米库存结余量总计约 5759 万吨，相较于 2015 年的高点 2.37 亿吨，当前阶段我国玉米库存已降至低位。

病虫害方面，草地贪夜蛾将对我国玉米产量造成较大影响。草地贪夜蛾自 2019年 1 月在我国云南省发现之后，迅速在省内蔓延，并于 4 月相继侵入广西、广东、贵州、湖南、海南等地，5 月份扩散至福建、湖北、浙江、四川、江西、重庆、河南等地。截至 2019 年 10 月 8 日，草地贪夜蛾侵入我国西南、华南、江南、长江中下游、黄淮、西北、华北地区的 26 省 1518 个县，其传播速度之快、波及范围之广十分罕见。本次入侵的草地贪夜蛾喜食玉米，其防控难度较大，最有效的方法是在玉米种子中转 入抗虫基因。我们判断，2020  年或将是草地贪夜蛾全面爆发的一年，如若防控措施不到位可能会造成我国玉米产量大幅减产。

需求端：饲料消耗是玉米消费的主要渠道，占玉米消费总量的 55左右。受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪产能持续去化，生猪存栏屡创历史新低。根据农业农村部数据，截至2019 年 10 月，生猪存栏同比下滑 41.40、环比下滑 0.60；能繁母猪存栏同比下滑37.80、环比首次转正，微增 0.60，生猪产能去化幅度远超历史记录。受此影响，2019 年我国猪料承压，销量下滑 2056.8 万吨，下降幅度为 26.60。当前生猪产能触底回升，猪鸡替代效应下禽链高景气，饲料增量需求带动玉米需求上行。

1. 水稻。在粮食安全政策的绝对红线下，我国稻谷生产整体呈现出相对稳定的态势。根据国家统计局数据，2008-2018 年，我国稻谷播种面积从 2935 万公顷上升至 3019 万公顷，增长 2.86；稻谷产量从 1.84 亿吨上升至 1.99 亿吨，增长 8.15，整体呈现出相对稳定的趋势。

2020 年，受新冠肺炎疫情影响，国家对粮食安全的重视程度增加，稻谷的最低收购价结束了持续三年的下降，变为上涨 1 分钱。同时，国务院常务会议宣布鼓励农民恢复种植双季稻，也就是连续三年快速下降的早稻再次被鼓励种植。

多国蝗灾泛滥或将威胁全球粮食安全。蝗灾与水灾、旱灾并成为人类三大自然灾 害，蝗灾发生之时，将对当地农业造成巨大损失。根据联合国警告称，本次蝗灾起源 于埃塞俄比亚、肯尼亚和索马里等东非国家，据估算，本次蝗虫规模已达 3000 亿只，1 年半的时间增加 6400 万倍。目前，蝗虫群已入侵到巴基斯坦、印度等地，给当地的粮食安全构成了前所未有的威胁。我们预计，蝗虫侵入我国的可能性较小，但印度是全球种植面积最大的水稻主产国，稻谷产量居全球第二，巴基斯坦是主要的水稻出口国，如果印度、巴基斯坦等国的防控措施不到位，很可能会造成全球稻谷减产，对我国稻谷市场产生冲击。

同时，随着新冠肺炎在东南亚的蔓延，一旦疫情在印度、泰国、越南、巴基斯坦等水稻主产国失控，势必会影响当地的水稻种植而造成减产，有利于国内的稻谷去库存进程。

1. 小麦。需求端：我国小麦消费趋于平稳。根据 Wind 数据，2011-2019 年，我国每年的小麦消费稳定在 1.2 亿吨左右，2019 年中国小麦生产 1.33 亿吨，消费 1.28 亿吨， 需求小于供给。从小麦消费结构来看，小麦主要用于制粉、饲用、工业消费以及种用 消费，占比分别为 75%、12%、8%和 5%。

供给端：为确保我国粮食安全，2008 年中共十七届三中全会提出“永久基本农田”概念， “永久基本农田”即无论什么情况下都不能改变其用途，不得以任何形式挪作它用的基本农田，对基本农田实行永久性保护。截至 2017 年下半年，我国永久基本农田基本划定完成，全国共划定永久基本农田 15.46 亿亩。由于小麦最低收购价的下调，麦农种植积极性降低，小麦播种面积 2016 年达到 2469.60 万公顷的高点后迎来 3 年连降，随着各地调整作物种植结构、优化农业区域布局等措施推进，2019 年我国小麦播种面积 2372.70 万公顷，为过去 10 年新低。

库存方面，库销比逐年增长，去库存压力仍在。国内小麦年产量连续多年大于需求量，加上进口小麦的补充，2019 年我国小麦期末库存高达 1.48 亿吨，超过国内一年消费量，处于历史高位。

病虫害方面，受疫情影响，无法及时进行田间管理，条锈病的防控力度相较于往 年较弱在此背景下，小麦条锈病发生面积显著强于往年。根据全国农技中心数据， 截止到 3 月 23 日，在全黄淮海区的 3.25 亿亩冬小麦中，发病的面积是 1000 多万亩，比 2019 年同期增加 4.3 倍。与此同时，条锈病湖北省处于快速流行期，是该省有记录以来同期发生面积最大、程度最重的一年，发生面积达 675.6 万亩。目前，湖北主要的重灾区是在襄阳，紧接着的河南南阳也比较严重。湖北占全国小麦条锈病发病面积的 60左右，加上周边地区都是重发病区。我们判断，国产小麦今年大概率会出现减产。

综上，我国小麦年需求维持在 1.2 亿吨左右，受疫情影响，小麦田间管理不及时导致条锈病发生面积显著强于往年，减产是大概率事件，叠加疫情在全球快速蔓延， 恐慌性囤积情绪渐浓，我国小麦进口压力增大，小麦库存加速去化，加快行业拐点到来。

1. 大豆。供给端：由于我国种植大豆成本高，种植利润低，国际竞争力较弱，农民种植积极性不高， 我国大豆产业对外依存度极高。为实施好新形势下国家粮食安全战略，积极应对复杂 国际贸易环境，促进我国大豆生产恢复发展，提升国产大豆自给水平，农业农村部决 定从 2019 年起实施大豆振兴计划，将大豆种植补贴提升至 400-600 元/亩，高于玉米和小麦的种植补贴水平，农民种植积极性大大提高，2019 年我国大豆种植面积从 841万公顷增加到 933 万公顷，增长 10.94，大豆产量增长至 1695 万吨。

但是，受限于耕地面积和土壤气候影响，又叠加水稻和玉米的重要战略地位不能动摇，我们判断，国内想要彻底摆脱大豆对外依存度高的局面难度较大。

2018 年受中美贸易战影响，我国减少美国大豆进口，大豆库存降到近年低位， 为 1,946 万吨。2019 年，我国加大对巴西大豆的进口，同时因国内非洲猪瘟肆虐， 能繁母猪存栏量同比下降 37.80，对豆粕的需求下降，故 2019 年大豆库存增加到 2173 万吨。2019 年，我国大豆库存/消费比为 20.63。受新冠疫情影响，如 果进口大豆持续减少，我国大豆库存恐难以支撑国内消费。

需求端：大豆榨油的主要产物为豆粕和豆油，进口大豆出粕率约为 80。而豆粕主要用于家禽和生猪饲料，消费占比分别为 52%和 29%。

在政策大力支持下，截至 2020 年1 月，全国能繁母猪存栏环比增长 1.20，连续 4 个月实现同比正增长。我们认为， 生猪存栏已现拐点，随着后续疫情的逐步平稳，生猪存栏将处于稳步提升态势，带动猪料进而玉米和豆粕的增量需求。

禽料方面，环顾历史数据，猪鸡替代效应明显，猪鸡价格呈现同向波动趋势。受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪产能去化幅度远超历史记录，猪肉供给不足带动禽肉需求向好。我们认为，非瘟疫情将提升我国鸡肉消费占比，猪肉供给缺口有望推动鸡肉消费快速提升。此外，按照白羽肉鸡产能传导周期推算，2020 年白羽肉鸡供给将温和上升，供需格局支撑禽链维持高景气，从而带动豆粕消费增量。

相关标的：北大荒、苏垦农发、海南橡胶、亚盛集团、隆平高科、登海种业、雪榕生物

选自华西证券《新冠疫情&病虫害来袭，种植业迎来向上拐点》