疫情全球蔓延，影响印度、中国、日本等主要原料药供给国，但国内疫情控制好、2月中下旬已全面复产。近日印度宣布限制26种原料药的出口、美国也意识到原料药重要性，说明疫情很大程度影响印度的原料药产能。中长期看，出口为主的原料药价格上涨将是必然趋势。

根据所处产品周期不同，原料药可分为大宗原料药、特色原料药和专利原料药。

1. 大宗原料药

近期多个维生素品种市场报价大涨，2020年3月25日， VD3报价250元/千克，较年初（2020年1月20日）上涨170%； VB1报价300元/千克，较年初上涨90%；生物素报价305元/千克，较年初上涨74%； VA报价505元/千克，较年初上涨64%；维生素K3报价92.5元/千克，较年初上涨59%； VE报价72.5元/千克，较年初上涨49% ；叶酸报价265元/千克，较年初上涨26% ；烟酰胺报价54元/千克，较年初上涨20%。

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国外主要维生素厂家巴斯夫和帝斯曼总部分别位于德国和荷兰，属新冠疫情严重地区，或存在生产受限问题，进一步推升相关产品价格。

抗生素在疫情影响下部分品种有涨价趋势

相关标的：浙江医药、新和成、兄弟科技、联邦制药、科伦药业

1. 特色原料药

特色原料药成长性特点突出：

原因一：以带量采购为主的降价政策是特色原料药成长价值凸显的主要催化因素。制剂企业盈利能力大幅下降，经营重点由营销转向成本、质量控制。特色原料药企业议价能力提升（拥有原料药的制剂企业成本优势明显），同时具备向下游延伸的主动权（无需营销能力）。同时，药品价格下降对提升相关品种的市场渗透率作用明显，从而带动原料药需求量提升。

原因二：以慢病用药为代表的特色原料药受益于全球老龄化趋势，下游需求持续增长。以中国为例，按照60岁及以上人口占比达到10%，或65岁及以上人口占比达到7%的国际老龄化标准，我国于1999年就进入老龄化社会。预计2030年我国65岁及以上老年人口占比将达到18.2%。

原因三：在环保和成本等因素影响下，特色原料药生产环节向新兴市场转移，以印度、中国为主。以美国、欧盟等规范市场认证为例，2000-2016年，印度和中国原料药认证数量快速增长。而中国凭借完整的基础工业体系、发酵类产品优势以及产品成本优势，有望取代印度成为全球特色原料药生产环节转移首选地。

原因四：专利悬崖到来，仿制药制剂占比提升，带动仿制药特色原料药用量提升；根据EvaluatePharma数据，2010-2024年，每年面临专利悬崖而损失的药品销售额均在100亿美元以上，为仿制药企业带来替代机会。

相关标的：注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、华海药业、天宇药业等

1. 专利原料药

大宗、特色、专利原料药都可归为CMO（Contract Manufacture Organization）行业，本质都是为下游客户提供定制研发、生产服务；而专利原料药主要供应原研药企，具有专利限制，因此对供应商的研发和技术实力要求极高，从而也带来更高的附加值；

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目前国内真正从事专利原料药的企业较少，但更高的利润率也吸引着部分企业向此方向转型，未来发展空间极大

相关标的：博瑞医药、奥翔药业

选自平安证券《原料药行业全景图》