【汽车电子】新能源产业链重要细分，单车价值还有翻翻空间！

未来随着汽车电动化、智能化的发展，汽车电子市场将呈现高速增长的状态，国元证券认为这主要受到了三方面因素的影响：1）汽车消费呈现中高端化。2）新能源汽车占比逐步提升。3）智能网联车的崛起。

根据中汽协数据，2018 年汽车产销量分别为2780.92 万辆和 2808.06 万辆，分别较去年同比下滑 2.7%和 4.1%；但是，汽车销量结构发生变化，逐渐向中高端车型转变，豪华车实现 282 万台销售量，全年上涨8%。数据显示，2011 年 25 万元以上车型销售占比约 16.18%，2018 年实现占比19.19%。而中高端轿车电子对汽车电子的需求量(28%)高于入门车型（15%），进而带动单车汽车电子元件需求上升。

从单车汽车电子价值量来看，1990 年乘用车汽车电子成本占比 15%，2000 年实现 22%，2010 年占比 35%，2015 年达到 40%。2018年 1月的《智能汽车创新发展战略》中提出 2020 年智能汽车占比将达到 50%，未来汽车电动化、智能化将会得到进一步的发展，由此我们认为到 2020 年乘用车汽车电子成本占比可达到 50%甚至以上，2025 年实现 60%的占比。

新能源汽车占比逐步提升，合资车企加快推进新车布局。根据智研咨询数据显示，混合动力车电子成本占比 47%，纯电动车电子成本占比 65%。新能源汽车依赖大量电子设备大幅上升，三电成本占比达到 50%，新能源汽车的发展给未来汽车电子市场发展带来巨大空间。

2015 年下半年及 2016 年，海外市场新车投入，带动 NEVs 销量大幅增长。2018 年，吉利、上汽、长城、蔚来等传统车企投放新能源车型增加，如吉利帝豪 Gse、EV450、上汽荣威 Ei5、上汽 Marvel X等。与此同时，一些新兴品牌如前途汽车、威马汽车、小鹏汽车、合众汽车也崭露头角，推出新能源车型。伴随新能源浪潮，合资企业如上汽大众、北京奔驰、东风日产、广汽丰田等纷纷发布新能源车型规划，2019-2020 年预计有 20 多款新能源汽车上市，如 EQC、逍客、雷凌、途观 L、雪佛兰、别克、e-Golf 等。随着外资车型密集上市，预计 2020 年后，新能源汽车市场将持续增长，进而拉动汽车电子需求的放量。

智能网联汽车崛起带动传感器等电子元件需求上升。汽车智能化 2025 年有望实现渗透爆发。ADAS 系统具备事前提醒和防护的功能，从而能够将人为操纵失误引起的交通事故减少 90%。根据 2015 年数据显示，我国ADAS 渗透率 2%~4%远低于发达国家 8%。2015 年，亚洲智能汽车渗透率 1.7%、日本 8%、欧洲 12%、北美 8%；亚洲地区普遍低于发达国家地区。2025 年前，ADAS以 L1/L2 为主，2020 年 L1/L2 ADAS 将渗透到 40%以上；2025 年后，L3 级别 ADAS渗透爆发，有望达到 50%，L1/L2 级别占比迅速下滑,L3 级别 ADAS 是中长期内智能网联车的中坚力量。

国元证券预计随着未来新能源汽车以及智能网联车的逐步普及，2018 年、2020 年以及 2025 年我国汽车电子市场规模将达到 717 亿美元、1097 亿美元以及 2154 亿美元，复合增长率达到 17.01%。

东吴证券同样认为安全驾驶和车载娱乐推升相关电子零部件的单车价值不断提升，同时新能源汽车天然地更乐于采用更多的汽车电子技术。汽车电子单车价值占比会从现在20-30%的水平进一步提升至50%以上，产业规模增速会远远超过汽车行业，整体市场规模也有望超越万亿，成为电子行业的下一个蓝海。并认为汽车电子的投资主要看三个方向：特斯拉、动力系统和智能驾驶。

相关标的：蓝思科技、长信科技、安洁科技、世运电路、欣旺达、法拉电子、斯达半导、韦尔股份、联创电子、水晶光电、韦尔股份子

选自国元证券《电动化+智能化创造产品升级下的“新生代”利基市场》

【LG产业链】不输宁德时代的电池巨头，产业链公司深度受益电动化浪潮！

欧洲新能源汽车体量相对较小：2016-2019H1，欧洲产销分别为20、27、36、22万辆，相比较于中国（2018年销量125万辆），体量相对较小。欧洲各个国家中，每年新车销量前三：德国、英国、法国，合计占比44%，而这三个国家新能源汽车渗透率约2%，未来电动化率提升，将带动电车销量明显放量。

各国家相继制定禁售燃油时间表，以欧洲国家居多，在已经确定的8个国家中，欧洲占据6个，亚洲2个，北美1个；挪威、荷兰确定2025年禁售燃油车，为全球最早。

欧洲电车购置端已事实平价，放量最重要前提已经更具备：经过兴业证券的详细测算，由于欧洲燃油车征收相关税费较多，加之各国对电动车均有补贴，因此在挪威、德国、法国消费者的电动车采购成本已经低于燃油车（平均10%-20%）

以大众为代表的传统车企加速电动化，全新平台的车型逐步上市。大众：2019年11月ID.3量产，预计2020Q3 ID.Crozz开始投产上市。同时奥迪、斯柯达相继上市，2021年贡献增量；特斯拉：国产Model Y有望20Q2美国开始投产，Q3在中国投产。宝马、戴姆勒：车型丰富度逐步提升。

LG化学客户囊括海外主流车企：LG化学下游客户结构优异，囊括主流车企，随着各家车企电动化提速，LG化学受益。下游客户放量提升出货量。公司是大众电池主要供应商，同时有望进入特斯拉中国供应链体系。

正极供应：LG化学自供比例有望提升至50%；主要供应商优美科，当升科技于2019年上半年切入动力供应；

负极材料：江西紫宸（璞泰来）和杉杉股份实现批量供应。

隔膜：恩捷股份切入动力供应（湿法），星源材质切入干法供应；

电解液：新宙邦和江苏国泰

电池出货量：我们预计2019-2021，LG化学动力出货量分别为20、50、75GWh，增速非常明显；消费和储能稳步增长；

负极供应：我们预计璞泰来2019年供货LG化学1.1万吨，2020年有望提升至2万吨，分别占LG需求量25%、24%；

隔膜供应：我们预计恩捷股份2019年供货LG化学1亿平，2020年有望提升至2.5亿平，分别占LG需求量14%、18%；

相关标的:

选自兴业证券《海外电动化雄心万丈，LG化学金线闪耀》