【云中台】长期乐观的科技成长方向，更好的商业模式催生更大需求！

云计算版图分为 IaaS/PssS/SaaS

乐观的长期：中美 IT 渗透率均低

10%-20%临界点：从 IT 产业发展规律来看渗透率 20%将是临界点，当渗透率达到 20%时云计算的渗透率将进一步加速。

中国产业信息网认为，2018 年全球云计算市场规模将达到 3000 亿美金，占全球整体 IT 投资占比约为 8.6%，现阶段云计算渗透率较低的原因主要是全球 87.5% 的 IT 支出其在大型企业。中国渗透率 5.2%。

中国 PaaS 市场从 2016 年开始保持快速增长，2018H2 同比增长 131.6％。2019 年中台崛起有两大催化剂：虚拟化、SaaS 成熟。技术角度：虚拟化技术不断进步，2018 年容器技术逐渐成熟，使得中台架构成为可能。产业角度：2017H2 阿里云开始基础设施投入，2018 用友网络等 SaaS 应用落地，2019 年 SaaS 应用扩展带来架构升级需求。

除互联网，行业云渗透率低于 5%。预计未来服务业/工业/医疗/教育公有云渗透率将迅速提升。

中台崛起的意义： 大数据应用的可能

商业模式变好

软件行业本质在于边际开发成本递减，中台崛起解决了定制化和标准化的矛盾。云化意义在于商业模式变好，人均收入是商业模式成功关键。

赢家通吃：Saas 公司表现为现金流改善，实质是商业模式好。

具体的扣非利润、FCF，美国科技于中国消费，有类似特征。如果国内 SaaS 公司云化成功，财务特性会相似。商业模式变好的原因：一，扩大用户基础。二， 订阅费用成本降低，迁移成本提高带来的高用户粘性。

新技术催化新 IT 需求，本质是数字化转型从 1.0 向 2.0 升级。

1）云与大数据结合，资本先于产业；2）智能化需求崛起；3）管理软件图形化流程设计兴起，实际是软件开发 FPGA 化。

重点关注平台能力与 AI 能力兼具的云计算机公司。

选自申万宏源《中台正崛起，十年云成长》

【通信模组】新基建的重要细分领域，未来 5 年复合增长率超过 50%，中报业绩开始逐步兑现！

2018 年，物联网发展超预期，从我国蜂窝物联网连接数（基于移动通信网络，如 2/3/4G 等连接的物联网）来看，2015-2018 年净增量分别为 0.39 亿、0.65 亿、1.83 亿、4.25 亿，呈加速态势，我们预计 2019 年中国蜂窝物联网连接数将达 12.7 亿，增长 65%； 除蜂窝物联网外，基于 WiFi、蓝牙等连接的物联网也快速发展，我们预计 2018 年中国物联网连接数达到32.8 亿，预计 2019 年增至 51.9 亿。物联网终端要想实现联网功能，一般需要通信模组（比例约为 1:0.6），因此物联网连接数的爆发将支撑通信模组出货迅速放量。

国外厂商近两年下滑明显，本土厂商奋起直追。从海外企业来看，Telit、Sierra Wireless、Gemalto 2015 年市场份额分别为 20%、19%、18%，分列全球二、三、四位，2018 年三者市场份额分别下滑至 10%、12%、9%，分列全球第四、三、五位。从本土企业来看，2015 年至今芯讯通（日海智能）始终保持全球第一市场份额，此外移远通信份额快速增长，2017 年起跻身前二。

通信模组将从 2G 向 4G 迁移，5G 通信模组即将商用

目前，存量物联网设备使用 2G 通信模组为主，未来 4G 模组出货量将会快速增长。移远通信 2019 年 2 月发布基于高通 X55 5G 芯片的 5G 模组 RG500Q、RM500Q， 也是全球首批 5G 通信模组，预计最快将在 2019 年年底上市。Strategy Analytics 预计，4G 物联网模组销量将在两年内达到顶峰，5G 模组销量将会在2019 年开始起步、并在 2024 年超过 4G 模组销量；

我们预计，2G 模组国内市占率将在 2023 年降至 0%，4G 模组将于 2021 年达到峰值 33%、此后开始下滑，5G 模组将于 2025 年达到 28%。

物联网（NB-IoT）模组出货量有望提速

NB-IoT 作为基于授权频段的低功耗广域网蜂窝物联网技术，2019 年起发展有望提速：一是 NB-IoT 最适合室内三表、地下管网、交通路网等应用，而这些正是智慧城市的重要场景。二是工信部 2017 年发布《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》，规划 2020NB-IoT 基站将达 150 万个，NB-IoT 连接数将达 6 亿。截至 2018 年底，我国 NB-IoT 基站约 100 万，连接数约 5000万，距离工信部目标仍有差距。我们预计 2019 年三大运营商将会进一步完善NB-IoT 网络建设，同时发力 NB-IoT 的用户发展，措施可能包括设定指标、加大补贴力度等。

我们预计，2021 年 NB-IoT 和 eMTC 模组的国内市占率将分别达到 28%和 15%。

车规级模组即将放量

5G 商用，车联网是典型应用场景，不论是智能控制、车载娱乐，还是辅助驾驶、自动驾驶，都需要依靠蜂窝通信模组、V2V 模组来实现。车联网包括前装和后装两类，随着消费升级，车载前装发展提速。但前装车载模组需要满足车规级要求，这将推动车规级模组需求旺盛。

预计我国 2020 年车联网数量将突破 7000 万辆，未来车规级 4G/5G 模组将快速发展。

根据 ABI Research 数据，2023 年全球物联网蜂窝通信模组出货量将增长到12.50 亿片，LPWAN 通信模组将是出货量增长最快的产品，在 2020 年以后逐渐对 2G 通信模组形成替代，2G 通信模组出货量也将开始萎缩。从应用领域来看， 目前车联网、智能建筑领域通信模组出货量相对较大，未来五年出货量复合增长率超过 50%的应用领域包括消费物联网、工业物联网和公共基础设施。

相关标的：移远通信（年出货量全球领先，具备规模优势、渠道能力优秀，业绩较快增长）；日海智能（并购龙尚、芯讯通获得全球最大市场份额，股东控股Telit，有规模优势，“云+端”布局较好）；广和通（Intel 为股东之一，导入 PC 客户，近两年业绩亮眼）；高新兴（国内车规级模组领导者，为吉利配套）。

选自中信建投《通信模组出货放量，本土厂商加速赶超》-阎贵成

【仿制药】难得的喘息机会，最悲观行业的情绪修复行情一触即发！

银河证券认为市场情绪对带量采购已经充分 price in，仿制药行业从市场情绪修复角度看有提升的机会。

2019 年 7 月 12 日下午，国家医保局组织召开药品 4+7 集采扩面企业座谈会，7 家第一轮 4+7 中选企业、13 家落选企业参加。东吴证券认为会议内容超出市场预期。第一轮集采过程中有一系列问题需要进一步探索，如产能、价差等，目前医保局态度更加慎重，这意味着除了 25 个第一批外的品种暂时不受集采影响， 短期“政策免疫”，业绩将维持稳定增长，有望迎来一次短暂的估值修复的上涨行情。

竞争格局仍然是能否持续盈利的关键：第二轮集采将在第一批 4+7 中标价格为天花板进行价格申报，会出现三种情况：1）独家通过一致性评价的品种，价格安全，4+7 全国推广后放量带来业绩增量。重点关注华海药业的帕罗西汀、福辛普利钠、赖诺普利、氯沙坦钾片；京新药业的左乙拉西坦；豪森药业的甲磺酸伊马替尼等。2)2 家通过一致性评价的品种，价格相对安全。如吉非替尼（齐鲁&正大天晴）、厄贝沙坦（华海&正大天晴）等。3)3 家以上通过一致性评价的，价格面临激烈竞争。标的选择上，我们建议重点关注 25 品种内独家通过一致性评价的企业，重点关注华海药业 。

光大证券认为新方案仍然坚持量价挂钩的原则，但不再独家中选，而是可以有 3家（或以上）中选（“所有企业以不高于 4+7 中标价格申报，报价最低的企业直接中选，其余企业依次决定是否接受最低报价，直到中选企业满 3 家（或以上）”）。“若一家中标给予 50%量，两家中标给 60%量，三家中标给 70%量。”“根据报价高低，企业交替轮流选择省份，所挑选省份报的量总和即是此企业约定的量” 由独家中选放宽到 3 家（或以上），将带来不同品种的降价压力的巨大分化，3家以内竞争品种的降价压力将有所缓解，3 家竞争以上的品种仍然面临较大压力。

天风证券认为新的带量采购政策有望更加温和审慎推进。其中第一批 25 个参与全国集采的品种预计要在此前的价格基础上进一步降价。我们认为本次集采方案比预期要更为温和，有望对医药行业迎来情绪上的修复。

相关标的：恒瑞医药、华东医药、科伦药业、华海药业、乐普医疗、京新药业、普利制药等

选自东吴证券《第二轮国家集中带量采购仍锁定 25 品种，重点关注华海药业》、光大证券《4+7 集采扩面规则生变，关注中报业绩确定性强的细分龙头》、天风证券《新一轮集采方案有望落地 ，把握中报业绩投资机会》