开源证券认为，2020 年上半年，化工行业指数明显滞涨，化工行业环比改善未被充分定价；自 5月初以来，我国复工复产有效推动、促消费扩内需政策持续加码、多项经济数据出现复苏信号，我们持续坚定看好化工周期复苏。7 月以来，化工等“顺周期”价值板块领涨市场，符合我们预期。但是从估值角度来看，化工行业仍属于当前估值仍较低、环比改善仍未被充分定价、未来盈利复苏斜率仍有望超预期的制造业之一：经济增速放缓叠加疫情冲击，基础化工行业整体业绩处于历史低位；被动补库存+产能释放周期，化工品价格处于底部区间；化工行业估值水平位于底部区间，在 A 股市场 28 个一级行业中，化工行业的 PE 和 PB 均较为适中，而当前化工行业估值水平仍偏低。继续看好处于周期底部、估值较低、现金流量健康、供需格局向好、盈利复苏时期更早的滞涨的业绩的化工子行业龙头。

建议关注：万华化学、华鲁恒升、恒力石化等

7 月份以来，化工优质龙头公司呈现加速上涨的局面，尤其是 7月 17 日，万华化学单日上涨 8.95%，市值达到 1949 亿，再创历史新高。方正证券认为这是对近期化工行业基本面好转的反应，5 月以来，随着原油价格见底回升，内外需强劲复苏，我们监测的方正化工景气指数开始上行，行业景气好转。

其次，这是一波结构性的长期行情，我们要清醒地认识到，当前时点整个行业仍然处于产能周期的产能消化期，底部已探明，暂时由于需求复苏带来库存周期上行期，但判断进入产能周期景气上行期为时尚早；此时，建议重点关注行业优质龙头。从业绩预测的角度，以上逻辑可抽离成两个变量：

1）单吨利润见底，因为小企业开始亏损，产能周期见底，三年内单吨利润见底回升，龙头超额利润确定并在拉大；

2）销量持续增长，底部只有龙头有实力逆势扩张，龙头市占率持续提升。未来 3-5 年，龙头企业重回增长快车道。我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在全球范围内市占率快速地提升。

行业的核心变量已经从周期主导转为成长主导，放下对周期再下行的恐惧，拥抱那些在未来 3-5年内底部仍有超额利润、有能力逆势扩张的优质龙头公司，用三年的维度看，即使不考虑景气复苏，新产能的投放使这些龙头公司很多业绩都有翻倍的增长，三年后 PE 达到 10 倍以下，还隐含周期再上行的期权。

建议关注：向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份）、复合肥领域的新洋丰、橡胶助剂龙头阳谷华泰、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份等

东吴证券认为供给侧改革始于 15 年底，是过去几年化工行业最重要的投资主线。供给侧改革的直接结果就是龙头的优势进一步凸显，化工的进入壁垒提升，恶性竞争、无序竞争减少，

行业格局由乱而治，在重塑过程中不断得到优化。同时部分细分子行业处于成长期，需求将得到大幅提升，行业发展过程中相关领域的标的有望得到快速成长。我们围绕供给侧改革带来的影响和对未来细分高景气度行业的判断，自上而下梳理出三条投资主线：

主线一：供给侧改革后半场，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。时至今日，沿海经济发达地区的供给侧改革已经进入下半场，个别地区的环保整治已经进入尾声，其中盐城、连云港等地的化工企业也在陆续启动复产程序。一些大宗品，面临着产能扩张，价格下行的压力。全国范围看，供给侧改革还在稳步深入，不过有关部门的举措更为规范，长期看，化工进入门槛提升，小散污企业的生产经营受到持续打压，一些利基产品的投资机会会长期存在。在这个过程中，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。

主线二：扩产集中在龙头，强者更强趋势日益明确。由于全球经济增速放缓，外部形势错综复杂，且贸易摩擦的态势仍不明朗，未来通过制度套利，模式创新，平台红利实现快速逆袭的难度越来越大，因此大资本、大创新或将成为行业发展方向。同时，化工行业整体进入产能投放期，且扩产主要集中在龙头型公司，强者更强的趋势日益明确，从这个角度看化工行业的龙头公司值得关注。

主线三：新老基建成为高景气细分领域，相关材料标的值得关注。在经济下行背景下，国家开始加大宏观政策调节和实施力度，具备逆周期调控属性的基建投资就成为了扩内需、稳增长、稳就业的重要领域，不管是铁路、公路、机场、港口、水利等老基建项目，还是特高压、新能源汽车充电桩、5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等新基建项目，与其相关的配套材料值得投资者重点关注的高景气子行业。

另外，在外部形势并不明朗的环境下，掌握核心技术仍然是较好的投资方向，我们认为在化工行业中，具备核心科技、军民融合、国企改革等属性的相关标的也值得期待。

建议关注标的：万润股份、双箭股份、上海新阳、昊华科技、震安科技、彤程新材

选自方正证券《涤纶长丝、PTA价格上涨，化工龙头迎来布局良机》-李永磊-2020-07-26