内需强劲，上半年挖机销售大超预期。2020 全年拟安排地方政府专项债券3.8 万亿元，资金用于基建领域的比重超过 70%，助力基建投资加速修复。目前国内疫情防控有条不紊，重大项目开工稳步推进，6 月主要企业挖掘机销量 2.5 万台（+63%）。国内挖机需求旺盛，6 月单月实现销售 2.2 万台，同比+75%，好于预期；出口方面，海外积极推动复工复产，挖机出口销售持续好转，增速回升（4 月、5 月增速分别+0.9%、+3.3%）至+7.6%。

叉车累计销量同比转正，二季度销量高增长，持续超市场预期。2020 年 5 月叉车当月销量 6.8 万台（+33%），累计销量 26.5 万台（+2%），预计 6 月份销量增速进一步提升，上半年累计销量有望达到 10%左右，显著高于经济整体增速。我们预计 7 月份销量仍然实现较快增长，持续超市场预期。

政策持续发力，经济复苏加快，是众多传统制造设备景气度超预期向好的基础。政府重点支持两新一重建设，既促消费惠民生又调结构增后劲，同时，加大减税降费力度，2020年预计减税降费 2.5 万亿元。多举措扩大资金来源，包括增加近 1 万亿元财政赤字，新增近3.8 万亿元专项债（同比+1.6 万亿元），积极盘活资金，撬动社会资金，保障资金来源。加大金融机构让利实体经济力度，降低社会融资成本，1 年期 LPR 贷款利率下降至 3.9%，再创新低。综合举措之下，2020H1 社会融资规模快速提升至 20.8 万亿元（+43%），加快经济复苏，GDP 二季度同比转正达 3.2%，是众多传统制造设备景气度超预期向好的基础。

政策支持将持续加码，叠加疫情后续缓解，看好经济复苏进程，看好制造业基本面复苏。一方面，二季度 GDP 恢复正增长，政策支持经济复苏成功显著，但上半年 GDP 仍然是负1.6%，仍然需要政策持续大力支持。另一方面，上半年 GDP 增速以资本驱动为主，拉动 1.5个百分点，消费拉动-2.9 个百分点，仍然较为疲软，在消费全面复苏之前，政策支持仍需加码。为此，我们认为，保就业保民生保市场主体仍然任重道远，需要政策加大支持力度，确保经济持续复苏，制造业基本面逐步向好。

不同领域复苏进程存在差异，但都将受益经济复苏大趋势，全面看多顺周期低估值机械设备投资机会。由于不同行业所处的发展阶段不同，以及政策扩需求、减税降费降成本、疫情等对行业影响程度不同，或加快，或延缓行业发展进程。但是，政策力度短期持续加码，减税降费持续推进，而国内疫情基本得到控制，意味着更多行业是受益政策支持下的经济复苏，并且，政策支持具有持续性，减税降费具有长期性，长期利好制造业向好发展，西南证券全面看多顺周期低估值机械设备投资机会。

中国 2020H1 固定资产投资完成额同比下降 3.1%，相比 Q1 下降 16.1%的幅度，大幅改善 13 个百分点。不同行业分化较大，对于医药和 TMT 这类行业而言，景气度持续向好，医药和线上应用等领域反而受疫情正面影响。电力、热力、燃气及水的生产和供应业受政府主导，逆势调节，加大投入。房地产业受疫情负面影响，但仍然保持较强韧性。

2020H1 制造业固定资产投资完成额累计同比下降 11.7%，下降幅度较大。疫情对制造业整体影响较大，保就业保市场主体仍然面临较大压力，政府对制造业的支持仍然需要加大。

传统机械设备不同领域所处发展阶段不一样，受到外部因素影响不一样，但总体而言，都将受益经济复苏大趋势。有些领域正迎来底部反转，有些持续稳健向好发展，有些加快发展，我们看好经济复苏持续，全面看多顺周期低估值机械设备领域的投资机会。

选自西南证券《扩需求，降成本，促升级，全面看多顺周期低估值机械设备投资机会》-倪正洋-2020 年 07 月 19 日

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作者

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