动力电池中长期需求明确。2019 年全球主要动力电池企业的出货量合计达到 117 GWh，同比增长 17%；国内动力电池累计出货量为 72 GWh，同比增长10%；动力电池出货量增速跟随新能源车销量增速同步放缓，但中长期需求较为明确。根据政府新能源政策规划与车企目标规划，我们测算 2023/2025 年动力电池总需求有望分别有望达到 395/627 GWh。

根据 GGII 数据与各家目前已有的扩产信息，截至 2019 年末，全球主要动力电池厂的产能合计约为 261 GWh，2023 年规划产能合计为 855 GWh，意味着 2020-23 年至少需要新增产能约为 594 GWh。

从供货关系来看，全球主要动力电池厂均绑定主流车企，未来动力电池需求相对明确，有效保障产能使用的经济性，增强电池企业扩产信心。

2019 年 10 月以来，CATL/LG/SKI 等全球一线锂电池厂陆续宣布或启动新的扩产项目，锂

电设备行业出现需求回暖迹象。

2018 年锂电设备国产化率达到 90%。GGII 数据显示，2018 年中国锂电生产设备需求同比增长 18.2%，达 206.8 亿元；其中国产设备产值同比增长 20.1%，达 186.1 亿元，国产化率达到 90%，同比上升约 4.3 pct。国产设备增速高于进口设备增速，主要得益于：1）国产设备企业的技术实力增强，部分产品性能超过进口设备；2）国产设备企业定制化订单生产能力强，对客户需求响应快速；3）国产设备的规模优势与价格优势，满足国内客户大规模采购需求。

锂电设备龙头公司市占率仍有上升空间。2016-18 年，锂电设备国产龙头市占率大幅提升，

先导智能由 4.9%提升至 16.7%，赢合科技由 5.7%提升至 10.1%，主要得益于：1）拓展

优质客户提升订单质量；2）核心客户扩产速度高于行业；3）公司自身通过研发或收购进

行的产品品类扩充。随着国内动力电池行业洗牌结束，下游客户的集中度也会向设备行业

传导，龙头公司或显著受益，未来市场份额仍有上升空间。考虑到电池厂的设备采购策略

（每段设备通常选择 2-3 家供应商），我们预计龙头设备企业的整体市占率有望达到 30%

左右（在每段设备招标中均有中标，由 3 家供应商平分），部分产品有望突破 50%（部分

设备招标中由 2 家供应商平分）。

国产设备品牌竞争力提升，但仍处于国际化拓展关键阶段。相比于国外锂电设备企业，国

产龙头品牌已具备四大优势：1）产品线丰富，设备可用于方形/软包/圆柱等多形态电池生

产，且具备系统级整线定制化能力；2）与国产电池龙头合作经验丰富，在市场上已树立

良好口碑；3）技术实力逐步逼近国外品牌，部分产品实现超越；4）规模化生产能力更强，

服务响应速度更快。不足之处在于：1）高水平研发人员的培养和引进需要长时间（5-10

年）的积累；2）国际化经营仍处于起步的关键阶段，海外收入占比较低。

国内外电池龙头扩产周期下，中性假设下国产设备市场份额有望达到 49%，对应市场空

间 592 亿元。结合 2020-23 年扩产节奏进行分析，我们预计，国内外龙头电池厂此轮扩

产周期中，在中性/乐观/悲观假设下，国产设备有望获得的市场空间分别为 592 亿元（中

性）/766 亿元（乐观）/417 亿元（悲观），占全球份额分别为 49%/63%/34%。

设备厂商收入增速探底，设备龙头盈利水平逐渐修复。国内锂电设备企业 19Q2 至 19Q3

的收入增速均处于历史低位水平。结合 19 年 6 月末待验收订单与验收周期判断，我们预

计 19Q4 收入增速或仍将低位徘徊。锂电设备龙头企业的盈利能力持续修复，得益于对产

品质量和成本的良好把控，19Q1 至 19Q3 先导智能与赢合科技的毛利率和净利率同比均

有所上升。

相关标的：

选自华泰证券《扩产新周期，设备全球化新阶段》