1、军工：应对外部扰动的正确姿势！

2、CIS:最大的竞争对手被禁，这批将公司稳稳的躺赢！

【军工】一直被机构低估了的成长蓝筹，外部催化下，或将开启逆袭之路！

军工 3.0 时代，业绩增速已成为军工股上涨的核心变量。2019 年前 3 季度军工行业总营收增速 5.3%，维持景气上行，归母净利润表现与收入端基本一致，增速持续更优。

2019Q3 军工行业的预收和存货指标依然维持高位，印证行业高景气上行仍在延续。1）预收：截至 2019Q3，军工行业的总预收账款 256.12 亿元、同比增长 14.4%，依然维持在历史峰值附近，表明行业在手订单饱满，后继增长依然可期。2）存货：截至 2019Q3，军工行业总存货 1342.84 亿元、同比增长 14.1%，存货绝对值创历史新高。主机厂存货总额 752.32 亿元（+14.1%）、占比达 56%，也代表了行业趋势，根据主机厂往年年报披露存货以在产品为主推测，军备仍处列装交付高峰。

军工内部分化明显，航空板块仍是景气度最高领域。我国空军正处在从“量变”向“质变”的关键转型期。“战略空军”的建设是战术和战略的配套和丰富，是联合作战能力和独立作战能力的有机结合。我国军事航空正大跨步迈入“20 时代”，为我国未来实现“战略空军”打下基础。

直面现状，中美军机“数量&质量”仍有差距。总体数量上，我国军机数量仅为美国的 24%。根据《World Air Forces 2019》数据，我国各军队拥有的军用飞机总数 3187 架，相比较而言，美国军用飞机数量遥遥领先，达到了 13398 架，相当于中国 4.2 倍。与美国相比，我国各类军机在数量上都有很大差距，尤其在武装直升机领域。

军机列装换代及升级的需求将直接推动军用航空产业发展。根据爱乐达招股说明书，预计未来 20 年，中国各类军用飞机采购需求量约 2900 架，军用航空市场规模将达到约2290 亿美元，折合人民币约 1.4 万亿元。随着我国军用飞机更新需求的快速提升，以及民用国产大飞机、支线飞机交付，我国航空器及其零部件制造将进入快速成长阶段。

军机制造环节包括：上游航空材料+中游系统和配套+下游主机厂

航空制造工业是典型的知识密集型、技术密集型行业。航空制造行业技术辐射面广，产业关联度高，市场容量大，各类公司聚集产业链上下游。航空工业的发展水平是国家经济、技术及工业化的重要标志和集中体现。

各主机厂分工明确，中直股份等将受益“军机扩充、进口替代、战斗机更新换代”。中国军用飞机制造厂参与者主要包括主营战斗机的中航沈飞、中航成飞，主营运输机、轰炸机的中航飞机，主营直升机的中直股份，主营教练机的洪都股份。由于我国战斗机占军机数量的 50%以上，因而沈飞和成飞在整机厂中占据主体地位。基于上文我们对未来几年中国军机“数量增加”和“代次提升”的判断，我们认为中直股份、中航沈飞和中航飞机有望充分受益，看好 2020 年业绩表现。

美伊冲突短期也有望刺激军工板块表现。美军此次军事行动这是一次典型的“外科手术”式打击，对周边破坏较小，没有平民死亡。从时间节点看，美军早已掌握了苏莱曼尼的行踪，并提前部署好了无人机。整个行动中的关键武器装备为无人机、导弹以及强大的情报系统。其中情报系统负责掌握目标任务的地理位置信息、行动规划以及随行人员配备等多面的信息，为后续的打击做好准备工作；在各方信息完备的前提下，无人机提前做好部署并在关键时间点进场，随后导弹发射精确命中目标。

自海湾战争刷新世人对战争的认识以来，战争模式的进化速度超乎想象。我们当前已再难看到大规模的士兵及钢铁洪流冲锋，取而代之的是超视距、发现即摧毁、直接打击核心人物等战斗方式。从武器装备角度看，除战略轰炸机、航母等大国重器外，高精度导弹和炸弹、制导武器和无人机成为重点，芯片和算法也已成为军事装备发展中的重要角力点。

以美国为首的军事大国正在创新海空作战方式。以空军为例，无人化、平台化、立体化作战成为潮流，察打一体无人机将大量应用。一架长机带领众多僚机，以长机作为战时平台，僚机协同侦察攻击，这将大大提升战斗力。预计海军无人舰艇的需求也会提升。

东兴证券短期建议关注无人机领域，相关个股包括：洪都航空、航天彩虹

选自国盛证券《否极泰来，寻找景气龙头与拐点型公司》

【CIS】最大的竞争对手被禁，这批将公司稳稳的躺赢！

美国商务部下属的工业和安全局（BIS）发布新规，限制部分AI软件出口。根据该规定，美国公司需要获得许可证后，才能出口地理信息自动分析软件。这类软件主要被用于地理空间图像的深度学习和目标识别，可能导致进口国获得对美国的军事或情报上的优势。该项规定自2020年1月6日起生效。

禁令要点直指GIS地理信息系统。1）报道中明确提到：根据将于周一生效的新规定，出口某些地理空间图像软件的美国公司必须申请许可，才能将上述软件发送到海外（加拿大除外）；2）根据美国政府发布的公开文件，新规中的地理空间图像软件是指为训练深度神经网络以自动分析地理空间图像和点云而专门设计的软件；3）而作为地理信息基础的GIS软件，往往能够提供地理空间图像和点云中识别目标、从样本中检测目标等功能，因此我们认为，美国ESRI的ArcGIS产品部分功能将受到限制。

国内GIS基础软件平台市场，超图软件SuperMap与美国ESRI ArcGIS各占半壁江山。1）GIS平台软件在国内发展较迟。自上世纪90年代开始，直2000年后国产GIS基础软件才取得了较快的发展；2）根据赛迪顾问统计2008年，ESRI国内市占率仍为第一，而在2015年超图占率达到31.60%，首次超越ESRI；3）相比国内其他GIS厂商，超图在技术上具有领先优势。

美国地理信息软件退出后，超图软件最核心受益。实际上目前超图与ESRI二者技术上差别不大。1）截至超图SuperMap8C产品，已经在二三维一体化和三维增强、对BIM的支持、并行计算，分布式计算和GPU实时计算、公有云托管服务和私有云部署与运维、跨平台支持和兼容国产CPU与ESRI的ArcGIS产品不相上下；2）ESRI产品支持本地化开发者，但整体研发大方向由美国总部确定，未必符合国内需求潮流（如二、三维一体化），且代码无法开放给代理商。而超图的本地化服务配套更加完善，研发方向自主，且在国产化芯片、数据库、操作系统的兼容性更佳；3）导致二者市占率多年未见明显差异原因，我们认为包括老一代地信人软件使用习惯、下游应用商无差别偏好等。

超图保持产品迭代，2020年10i版本侧重人工智能在GIS软件中应用，契合美国禁令方向，补足原有图像识别技术应用于GIS经验不足短板。1）从2009年开始超图维持两年一个大版本、年一个小版本的研发节奏，2019年公司发布Supermap GIS 19I版本（I代表AI）；2）新版本将AI技术应用于GIS，提供如倾斜摄影建筑物底面提取，影像目标检测等应用；

此外，东方国信也已经完善了GIS平台。早在2018年1月，首届内蒙古智慧产业峰会召开，东方国信联合和林格尔新区政府、美国斯坦福大学等发起成立BIM-Data城市服务联盟。东方国信在内蒙古设立全资子公司，在和林格尔新区丰富的大数据资源和优惠政策基础上，开展城市空间数据、BIM数据、三维GIS(地理空间)数据等智慧城市相关业务。

相关标的：超图软件、东方国信

选自申万宏源《“=二元体系”下全球竞争力公司高性价比！》