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特斯拉&汽车底盘、光伏
2019-11-29 11:24
参考来源：主力研报
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【特斯拉&汽车底盘】爆款来袭，产业链坐享红利，汽车行业新风口，特斯拉已积极布局！
特斯拉 Model 3 在美国推出以来，瞄准 B 级豪华车市场，迅速抢占了份额。目前 Model 3 美国售价为 3.95-5.70 万美元，其上限已经触及豪华品牌 B 级 SUV 的价格上限。但自 2018 年销量爬坡以来，Model 3 通过高性价比和科技配置有效吸引了大量客户，在美国 B 级豪华品牌市场（轿车和 SUV）的季度份额最低也有 10%。
特斯拉上海工厂于 10 月 7 日投产，11 月 13 日获得工信部量产许可。上海超级工厂的一期产能为 15 万辆/年，2020 年一季度产能为 1000 辆/周，二季度为 2000 辆/周，满产将达到 3000 辆/周，全年实际产能约 11.7 万辆。
东兴证券参考 Model 3 在美国的爬坡情况，若上海工厂量产爬坡一切顺利，我们预测 2020 年、2021 年 Model 3 的市场份额分别为 9、13， 对应销量为 10.3 万辆、16.4 万辆。
特斯拉的零部件配套业务具有毛利率高、对其他新能源车配套示范性强的特点，建议重点关注标的包括：拓普集团（601689.SH）、均胜电子（600699.SH）。
汽车行业的发展趋势是电动化、智能化、网联化、共享化、轻量化。面对这些发展趋势，零部件子系统受到的影响各不相同，一般有增减零部件、提升或降低单车价值量等影响。对于底盘系统，电动化、智能化、轻量化都将带来底盘系统的单车价值量大幅提升，相关供应商有望受益。
电动化是汽车产业发展方向，新能源汽车的市场份额快速提升，也将为底盘零部件带来新的机遇。对比传统燃油车和新能源汽车的底盘系统，我们可以发现，传动系将会发生较大变化，制动系需要将机械真空泵替换成电子真空泵，行驶系和转向系基本一致，此外需要新增电池盒等零件。
电池盒根据大小和材料及工艺等不同，价格有一定差异。对于铝合金电池盒，一般纯电动车的单车价值约 3,000-5,000 元，混动车约 1,500-3,000 元，在汽车零部件中属于较高的水平。按照 2020 年、2025年国内新能源乘用车销量分别为 160 万、440 万辆进行测算，电池盒的市场空间将分别达到 58 亿、136亿元。
目前国内外电池盒供应商主要有凌云股份（收购德国 WAG）、华域汽车（赛科利）、华达科技、金鸿顺、拓普集团、本特勒等，配套关系如下表。从市场格局来看，目前电池盒尚处于发展早期阶段，市场格局尚不明朗。目前凌云股份、华域汽车等获得订单相对较多，暂时占据领先位置。
汽车行业另外一个重要发展方向就是智能化。智能汽车的感知识别、决策规划、控制执行三个核心系统中，与底盘相关的主要是控制执行，需要对传统汽车的底盘进行线控改造以适用于自动驾驶。
从发展阶段来看，线控制动尚处于发展早期阶段，目前渗透率较低，仅有少量车型配备，新能源汽车配置率相对较高。随着新能源汽车、L3 及以上智能驾驶的逐步渗透，线控制动有望爆发。根据上述预测，线控制动 2020-2025 年市场空间年均复合增速高达 23%。
燃油车油耗排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战，轻量化是解决问题的关键之一，因此也是汽车未来重要的发展方向。
底盘领域，目前铝车轮应用已较为广泛，而铝合金转向节、控制臂、副车架等产品还有较大发展空间，近年来渗透率快速增长，相关产业链有望持续受益。
根据 2016 年发布的《节能与新能源汽车技术路线图》所述，汽车底盘系统核心零部件的轻量化技术路线图如下，主要方向包括悬架系统的铝合金控制臂、铝合金副车架，转向系统的铝合金转向节、铝合金转向系统壳体及支架，制动系统的铸铝制动钳，行驶系统的铝制车轮等。
在新能源汽车上，减重可以增加续航里程，因此新能源车的底盘轻量化发展迅速。以比亚迪为例，在其未来模块化新能源车型技术平台上，前制动系统、前副车架、转向机壳体等子系统上，都将进行材质或工艺层面的轻量化改进。比亚迪秦 100 车型已经完成了前悬架（转向节）、镁铝合金后副车架以及多连杆独立后悬架的轻量化改进。
特斯拉也在积极布局底盘轻量化
从发展阶段来看，底盘轻量化尚处于发展早期阶段，目前渗透率均相对较低，仍有较大发展空间。根据上述预测，主要底盘部件轻量化市场空间 2020-2025 年的年均复合增速高达 19%
底盘轻量化产品种类较多，不同零件市场格局有所不同。铝合金控制臂领域，供应商主要有拓普集团、骆氏集团等。铝合金副车架方面，供应商主要有华域汽车、拓普集团、万安科技等。铝合金转向节领域，供应商主要有伯特利、中信戴卡、华域汽车、拓普集团、苏州安路特等。铝合金制动钳领域，供应商主要有百炼、华域汽车、京西国际等。
选自中银国际《智电底盘，汽车下一个风口》
【光伏】即将出台的重磅政策将奠定明年高景气基调，龙头降本提效成最大赢家！
但由于政策出台较晚，为了保装机，竞价时间窗口被压缩，部分业主来不及准备材料，无法申报，导致申报量本身就低于实际需求。此外，今年 7 月 11 日竞价结果才公布，施工期只有 5 个月，且北方很快进入冬季，最终导致 2019 年部分竞价项目被迫递延到2020 年并网（预计有 8GW），以上要素最终导致 2019 年国内装机最终低于政策目标。
在充分吸取今年经验的基础上，近期能源局就可再生能源补贴、上网指导电价、建设管理政策进行了广泛的意见征求，2020 年光伏产业政策出台时间有望较 2019 年大幅提前。就目前企业反馈的情况，2020 年产业政策大致如下：
➢ 六定原则：财政部定补贴盘子、发改委定价格上限、能源局定竞争规则、企业定补贴强度、市场定建设规模、电网定消纳的上限。
➢ 补贴规模：预期 17-18 亿，户用 5 亿，竞价 12-13 亿。
➢ 时间节奏：12 月底前财政部给出总补贴额度、发改委价格司给出指导电价、国家能源局给出 2020 年管理方案。明年 1-2 月，业主办理项目相关手续，完成省内竞价。明年 3 月完成国家层面竞价。如果进展顺利，明年将有 3 个季度施工时间，并网规模将大幅好于今年。
2020 年国内装机有望大幅回升。存量项目里，估算竞价结转近 9GW，主要是今年来不及并网或者收益率低于预期暂时延后的项目。按照相关政策每递延一个季度，上网电价要降低 1 分，这部分项目大概率在明年一季度陆续并网，最晚二季度。此外，平价项目结转预计有 5GW，青海的专项基地 3GW，领跑者基地还有三个奖励项目 1.5GW，合计存量结转 18.5GW。
增量项目里，竞价预计 20GW 以上，户用5GW以上，平价电站3GW，平价分布式 3GW，合计 31GW 以上。综上，2020 年具备发展条件的项目规模达到 50GW，即使考虑 80%的完工度，明年也有 40GW 的新增装机，较今年 27GW（预计数）增长接近 50%。
海外市场贡献了过去一年全球光伏的主要增量，2020 年仍将有不错的增长。光伏在全球部分地区已经是最便宜的发电方式，随着组价价格的进一步下降，在更多地区都更有吸引力。其中，美国、欧洲市场将比较景气，而东南亚、南亚、中东、拉丁美洲、非洲等新兴市场，总体装机也将有一定增长。
海外市场 2020 年装机有望达 100-110GW，加上国内市场 40 多 GW，全球组件需求有望达到 140GW 以上，较 2019 年增长有望回到 20%以上。
2019 年上半年组件价格还比较平稳，Q3 电池价格大跌，带动组件价格阴跌至目前的1.77 元/瓦，全年跌幅 21%，跌幅比 2018 年 531 之后还大，光伏在全球各个地区的经济性进一步提升。
单晶硅片厂商开启新一轮扩产，在建产能将在明年二季度开始大量投放。隆基股份扩产坚决，其三年 65GW 的目标预计在明年下半年就能提前实现。中环股份内蒙五期预计明年 2 季度开始出货，全年规划新增 M12 产量 16GW。晶科乐山一期 5GW已于近期达产，二期 5GW 最近投产。上机数控和京运通各 5GW 产能目前只是少量出货，明年也有望贡献一定增量。2019 年底单晶硅片产能将达到 123GW，如果目前扩产的大厂商扩产计划如期完成，2020 年底单晶硅片产能将达到 170GW 以上，业内约30GW 的老旧产能成本普遍不具备竞争力，大概率会逐步退出，市场份额会进一步向行业龙头集中。
相关标的：通威股份、隆基股份、东方日升、福斯特、ST 新梅、中环股份、山煤国际（煤炭联合）、捷佳伟创
选自招商证券《国内2020年有望高增长，行业正在新一轮大发展的前夜》
特斯拉 Model 3 在美国推出以来，瞄准 B 级豪华车市场，迅速抢占了份额。目前 Model 3 美国售价为 3.95-5.70 万美元，其上限已经触及豪华品牌 B 级 SUV 的价格上限。但自 2018 年销量爬坡以来，Model 3 通过高性价比和科技配置有效吸引了大量客户，在美国 B 级豪华品牌市场（轿车和 SUV）的季度份额最低也有 10%。
特斯拉上海工厂于 10 月 7 日投产，11 月 13 日获得工信部量产许可。上海超级工厂的一期产能为 15 万辆/年，2020 年一季度产能为 1000 辆/周，二季度为 2000 辆/周，满产将达到 3000 辆/周，全年实际产能约 11.7 万辆。
东兴证券参考 Model 3 在美国的爬坡情况，若上海工厂量产爬坡一切顺利，我们预测 2020 年、2021 年 Model 3 的市场份额分别为 9、13， 对应销量为 10.3 万辆、16.4 万辆。
特斯拉的零部件配套业务具有毛利率高、对其他新能源车配套示范性强的特点，建议重点关注标的包括：拓普集团（601689.SH）、均胜电子（600699.SH）。
汽车行业的发展趋势是电动化、智能化、网联化、共享化、轻量化。面对这些发展趋势，零部件子系统受到的影响各不相同，一般有增减零部件、提升或降低单车价值量等影响。对于底盘系统，电动化、智能化、轻量化都将带来底盘系统的单车价值量大幅提升，相关供应商有望受益。
电动化是汽车产业发展方向，新能源汽车的市场份额快速提升，也将为底盘零部件带来新的机遇。对比传统燃油车和新能源汽车的底盘系统，我们可以发现，传动系将会发生较大变化，制动系需要将机械真空泵替换成电子真空泵，行驶系和转向系基本一致，此外需要新增电池盒等零件。
电池盒根据大小和材料及工艺等不同，价格有一定差异。对于铝合金电池盒，一般纯电动车的单车价值约 3,000-5,000 元，混动车约 1,500-3,000 元，在汽车零部件中属于较高的水平。按照 2020 年、2025年国内新能源乘用车销量分别为 160 万、440 万辆进行测算，电池盒的市场空间将分别达到 58 亿、136亿元。
目前国内外电池盒供应商主要有凌云股份（收购德国 WAG）、华域汽车（赛科利）、华达科技、金鸿顺、拓普集团、本特勒等，配套关系如下表。从市场格局来看，目前电池盒尚处于发展早期阶段，市场格局尚不明朗。目前凌云股份、华域汽车等获得订单相对较多，暂时占据领先位置。
汽车行业另外一个重要发展方向就是智能化。智能汽车的感知识别、决策规划、控制执行三个核心系统中，与底盘相关的主要是控制执行，需要对传统汽车的底盘进行线控改造以适用于自动驾驶。
从发展阶段来看，线控制动尚处于发展早期阶段，目前渗透率较低，仅有少量车型配备，新能源汽车配置率相对较高。随着新能源汽车、L3 及以上智能驾驶的逐步渗透，线控制动有望爆发。根据上述预测，线控制动 2020-2025 年市场空间年均复合增速高达 23%。
燃油车油耗排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战，轻量化是解决问题的关键之一，因此也是汽车未来重要的发展方向。
底盘领域，目前铝车轮应用已较为广泛，而铝合金转向节、控制臂、副车架等产品还有较大发展空间，近年来渗透率快速增长，相关产业链有望持续受益。
根据 2016 年发布的《节能与新能源汽车技术路线图》所述，汽车底盘系统核心零部件的轻量化技术路线图如下，主要方向包括悬架系统的铝合金控制臂、铝合金副车架，转向系统的铝合金转向节、铝合金转向系统壳体及支架，制动系统的铸铝制动钳，行驶系统的铝制车轮等。
在新能源汽车上，减重可以增加续航里程，因此新能源车的底盘轻量化发展迅速。以比亚迪为例，在其未来模块化新能源车型技术平台上，前制动系统、前副车架、转向机壳体等子系统上，都将进行材质或工艺层面的轻量化改进。比亚迪秦 100 车型已经完成了前悬架（转向节）、镁铝合金后副车架以及多连杆独立后悬架的轻量化改进。
特斯拉也在积极布局底盘轻量化
从发展阶段来看，底盘轻量化尚处于发展早期阶段，目前渗透率均相对较低，仍有较大发展空间。根据上述预测，主要底盘部件轻量化市场空间 2020-2025 年的年均复合增速高达 19%
底盘轻量化产品种类较多，不同零件市场格局有所不同。铝合金控制臂领域，供应商主要有拓普集团、骆氏集团等。铝合金副车架方面，供应商主要有华域汽车、拓普集团、万安科技等。铝合金转向节领域，供应商主要有伯特利、中信戴卡、华域汽车、拓普集团、苏州安路特等。铝合金制动钳领域，供应商主要有百炼、华域汽车、京西国际等。
选自中银国际《智电底盘，汽车下一个风口》
【光伏】即将出台的重磅政策将奠定明年高景气基调，龙头降本提效成最大赢家！
但由于政策出台较晚，为了保装机，竞价时间窗口被压缩，部分业主来不及准备材料，无法申报，导致申报量本身就低于实际需求。此外，今年 7 月 11 日竞价结果才公布，施工期只有 5 个月，且北方很快进入冬季，最终导致 2019 年部分竞价项目被迫递延到2020 年并网（预计有 8GW），以上要素最终导致 2019 年国内装机最终低于政策目标。
在充分吸取今年经验的基础上，近期能源局就可再生能源补贴、上网指导电价、建设管理政策进行了广泛的意见征求，2020 年光伏产业政策出台时间有望较 2019 年大幅提前。就目前企业反馈的情况，2020 年产业政策大致如下：
➢ 六定原则：财政部定补贴盘子、发改委定价格上限、能源局定竞争规则、企业定补贴强度、市场定建设规模、电网定消纳的上限。
➢ 补贴规模：预期 17-18 亿，户用 5 亿，竞价 12-13 亿。
➢ 时间节奏：12 月底前财政部给出总补贴额度、发改委价格司给出指导电价、国家能源局给出 2020 年管理方案。明年 1-2 月，业主办理项目相关手续，完成省内竞价。明年 3 月完成国家层面竞价。如果进展顺利，明年将有 3 个季度施工时间，并网规模将大幅好于今年。
2020 年国内装机有望大幅回升。存量项目里，估算竞价结转近 9GW，主要是今年来不及并网或者收益率低于预期暂时延后的项目。按照相关政策每递延一个季度，上网电价要降低 1 分，这部分项目大概率在明年一季度陆续并网，最晚二季度。此外，平价项目结转预计有 5GW，青海的专项基地 3GW，领跑者基地还有三个奖励项目 1.5GW，合计存量结转 18.5GW。
增量项目里，竞价预计 20GW 以上，户用5GW以上，平价电站3GW，平价分布式 3GW，合计 31GW 以上。综上，2020 年具备发展条件的项目规模达到 50GW，即使考虑 80%的完工度，明年也有 40GW 的新增装机，较今年 27GW（预计数）增长接近 50%。
海外市场贡献了过去一年全球光伏的主要增量，2020 年仍将有不错的增长。光伏在全球部分地区已经是最便宜的发电方式，随着组价价格的进一步下降，在更多地区都更有吸引力。其中，美国、欧洲市场将比较景气，而东南亚、南亚、中东、拉丁美洲、非洲等新兴市场，总体装机也将有一定增长。
海外市场 2020 年装机有望达 100-110GW，加上国内市场 40 多 GW，全球组件需求有望达到 140GW 以上，较 2019 年增长有望回到 20%以上。
2019 年上半年组件价格还比较平稳，Q3 电池价格大跌，带动组件价格阴跌至目前的1.77 元/瓦，全年跌幅 21%，跌幅比 2018 年 531 之后还大，光伏在全球各个地区的经济性进一步提升。
单晶硅片厂商开启新一轮扩产，在建产能将在明年二季度开始大量投放。隆基股份扩产坚决，其三年 65GW 的目标预计在明年下半年就能提前实现。中环股份内蒙五期预计明年 2 季度开始出货，全年规划新增 M12 产量 16GW。晶科乐山一期 5GW已于近期达产，二期 5GW 最近投产。上机数控和京运通各 5GW 产能目前只是少量出货，明年也有望贡献一定增量。2019 年底单晶硅片产能将达到 123GW，如果目前扩产的大厂商扩产计划如期完成，2020 年底单晶硅片产能将达到 170GW 以上，业内约30GW 的老旧产能成本普遍不具备竞争力，大概率会逐步退出，市场份额会进一步向行业龙头集中。
相关标的：通威股份、隆基股份、东方日升、福斯特、ST 新梅、中环股份、山煤国际（煤炭联合）、捷佳伟创
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