自九月份以来，我们看到上证指数维持区间震荡，看似没有行情，但是你分析细分市场的指数，代表大盘股的上证50指数都已经创今年的新高了。除了上证50，至少还有两类资产，是非常强势上涨的。一是核心资产，二是消费电子。初看二者是没有什么联系的，但是往深了看，二者相同的地方在于都具备较高的行业景气度。

核心资产集中在医药、消费等领域，是经久不衰的生意，而且保持着稳定的增长，受经济周期的影响比较小，也是大牛股的集中营。受追捧的理由，还要加上一条，经济下行周期市场对于确定性的溢价，对应的不确定就是中小企业在经济下行周期的风险。

而消费电子的驱动因素，一是5G换机潮，二是诸如苹果耳机的热销。虽然消费电子的上游周期性比较明显，但是一旦景气度来临，那么它的爆发力是非常强的，比如立讯精密码，是做连接器的，歌尔股份，苹果耳机供应商等等。

以上给我们的启示就是，投资人不要拘泥于指数点位，高景气度或者景气度上行的行业会走出独立行情，当然，你也要回避景气度下行的行业。常说看估值，但是很少有人理解，需求决定估值。从这个角度看，就很容易理解，煤炭钢铁的萎靡不振，以及养殖行业的火热。高景气度，本质上是需求旺盛，市场往往会给予溢价。而景气度下行周期，往往就是供过于求的时候，对应着，市场往往会给予折价。

投资者往往都想把握住快速上涨的机会。如果从机会的角度来看，周期股的投资是很符合的。但实际上，周期股的投资很难，如不能在周期拐点到来之前卖出，那么可能要面临长达数年的亏损，以及深度套牢。比如歌尔股份，2017年11月开始下跌，最高下跌达到70%，在其中任何一个点位介入，都要承受很大的打击。甚至如果你在2013年的高点买入，意味着6年的收益仍然是负的。

至少对我们而言，周期股相对稳定增长股（医药、消费）而言，是一个一米高的栏杆，它的短期爆发力很强，同样下跌时也极度可怕。专注于周期股投资的，从长期来看，是很难超越专注于消费投资的。在有一个更容易把握的机会的情况下，我是会毫不犹豫地放弃艰难的机会，慢就是快。

我将投资能力划分为三个段位。

初级阶段，可以做到发现好企业，以及能够在好价格买入。达到这个阶段，即可实现稳定盈利。

中级阶段，可以动态追踪企业的经营情况，竞争力变化，能够在泡沫到来前离场。这个阶段，即可以实现财务自由。

高级阶段，选择几个穿越周期的最优秀的企业，长期持有不动，实现15-20年100倍的复利奇迹。

投资结果是综合能力的体现，既需要对企业价值有合理的判断，也需要理解市场定价。也就是两条腿走路，缺了任何一条都不行。好在你并非是孤独的前行，看清了方向，剩下的只剩努力了。

以上观点来自吕长顺（凯恩斯），执业编号：A0150619070003 

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