9月24日凌晨，拼多多宣布，拟发行8.75亿美元可转换优先债券，可转债利率定价为0.00%，成为15年来首个以0%到期收益率和0%票息发行可转债的中概股科技公司。

事实上，今年以来，包括爱奇艺、乐信都通过发行债券的形式进行融资，根据Dealogic数据显示，2019年第一季度，亚洲科技公司在全球的可转换债券规模达到了230亿美元，达到历史最高水平。

低利率换取高溢价

据了解，本次可转债的利率定价区间为0.00% - 0.25%，转换溢价定价区间为32.5%- 37.5%。最终可转债的转换溢价按照37.5%的最高上限来定价。

若根据拼多多 2019年9月24日30.99美元/股算，最初的转股价约为42.61美元，最初转股比例，按每1,000美元本金，可转换23.4680股ADS。

此外，债券初始认购者有权在13天内额外认购1.25亿美元可转债，预计拼多多此次发行可转债规模在10亿美元左右。

同时，拼多多在本次发行中设定了“发行人赎回权”，即“自2022年10月1日起，如拼多多在连续30个交易日期间的任何至少20个交易日中，股价均达到可转债有效转股价的至少130%，拼多多方面可以现金赎回全部或部分本次发行的可转债 。

按这一条款，一旦拼多多股价长期维持在55.39美元以上，公司即可行使“发行人赎回权”。

让行业人士关注的是，此次拼多多可转债以0%的利息率创下了2004年以来科技中概股可转债的最低记录。

有数据统计，在过去15年间，中国科技企业在国际资本市场发行可转债的利率平均在1%-1.5%之间，部分甚至高达4%。可转债的利息率通常低于普通债券，未来转股溢价是真正的投资价值所在。因此，利息率越低，相对而言，表明市场对企业的未来发展的乐观程度。

加大马力攻占下沉市场？

与此同时，拼多多股价在近期出现一轮连续上涨，9月12日，拼多多更是以36.67美元股价创下历史新高。

根据2019年半年报显示，截止2019年6月30日，拼多多持有的现金、现金等值物，以及受限制现金总和约为406亿元人民币，相比较2018年12月31日的305亿元人民币的现金持有量，半年内增长33%，处于稳步上涨。

同时，根据拼多多第二季度财报显示，拼多多平台经营亏损已从去年同期的66.36亿元缩减至14.9亿元，归属于普通股股东的净亏损为10.03亿元，低于市场预期的22.47亿元，同时也远低于去年同期的64.939亿元净亏损。

为何选择在此时融资？根据拼多多公告显示：本次计划发行的所得款项净额，用于加强和开拓公司业务运营，研发投入，继续投资和开发科技基础设施，用作运营资本，以及其他一般公司用途。

有分析人士认为，拼多多次轮融资与来自阿里巴巴的竞争压力有关。9月23日，阿里巴巴在2019年度全球投资者大会上宣布，阿里未来5年目标是实现超过10万亿人民币以上的消费规模，其中全球化、内需，大数据云计算将成为阿里未来的战略重点。在拉动内需领域，下沉市场将成为阿里巴巴的重要发力点。

物流或成拼多多投资重点

根据阿里公开的数据显示，过去两年，淘宝月活跃用户增长2.26亿，年活跃消费者增长2.08亿，目前，日活跃用户达到3亿体量，其中主要增长动力来自三四线及以下地区，70%的新增用户都来自下沉市场，“淘系在下沉市场的渗透率已经达到40%。”

而从最新季度发布的财报看，拼多多4.83亿的平台年度活跃买家数已经超过同一时期内京东的用户规模（3.21亿），同时，拼多多的市值（400亿美金）也在不断缩小与京东东453亿美金的差距。

分析人士看来，随着下沉市场竞争的不断深入，阿里，拼多多，与京东的竞争将进一步升级。

事实上，拼多多补贴烧钱的节奏并未就此放缓，根据第二季度的财报显示，拼多多的毛利率同比下降，从全年同期的85.68%降至78.12%，销售与市场费用却出现持续增长。

对此，拼多多战略副总裁九鼎并不否认，拼多多将继续投入大规模补贴的战略方向：2019年第二季度，拼多多平台销售与市场推广费用同比增长105%至61.037亿元，占总收入占比近84%。2019年下半年，我们将继续扩大让利和补贴力度。”

有消息表明，物流将成为拼多多投资的重点。拼多多总裁黄峥曾透露，拼多多正在开发“新物流”技术平台，将采用轻资产，开放的模式。拼多多正在联合物流行业合作伙伴，探索农产品上行专用电子面单的可行性，尝试对农产品物流与普通包裹做区分，以进一步推动农村尤其是边远地区农产品实现大规模上行。

在分析人士看来，相比较几大互联网巨头正在进行的向产业互联网转型的战略升级，对拼多多而言，如何从下沉市场之外挖掘新增长点，或许更为迫在眉睫。（以上观点仅供参考，不具备买卖依据！）

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