美联储将于北京时间9月19日凌晨2:00公布2019年9月议息决议。本次议息会议我们主要关注四点：一是本次会议是否会再次降息；二是联储是否会调低经济或通胀预测；三是关注点阵图显示的今年和明年降息空间；四是关注鲍威尔表态。

目前货币政策决策对通胀波动敏感。在目前全球经济增长持续放缓，世界贸易呈现出下行趋势的背景下，美国经济喜忧参半，制造业PMI三年来首次跌下荣枯线，外部环境压力造成国内投资疲软，但消费强劲，零售销售数据回暖；劳动力市场仍然强劲，非农波动虽大，但失业率仍处历史低位，薪资缓慢增长。加上因地缘政治造成原油成本上涨，近两月通胀有回稳的趋势。

在议息会议前夕，市场对于降息预期调整较大。一是因为原油成本的冲击；二是时隔十年后，纽约联储在本周二与一级交易商们进行了531.5亿美元规模的隔夜回购操作，以美国国债、机构债和MBS作为抵押，向市场投放流动性，缓解货币市场短期压力，来维持联邦基金利率在2%-2.25%的目标区间内。该项操作在金融危机之前经常使用，之后是否会以此类操作来代替降息或者QE的大型操作来释放流动性也是有可能的；三是联储内部意见不统一。市场对于降息预期调整迅速且幅度较大，显示出市场对于本次议息决策并不明确，CME显示的降息概率由本周一的81.9%下降至周二的62.3%，再至议息前一天的54.2%。

联储内部分歧较大。中性意见认为要灵活的根据经济指标来调整货币政策。鲍威尔9月7日在瑞士就全球经济和货币政策讲话时称，在这一年中，美联储认为下调预期的利率路径是合适的。这对经济构成了支撑。这也是为什么尽管我们一直面临着这些不利因素，但前景仍然比较积极的原因。纽约联储主席威廉姆斯9月4日发表讲话时表示目前美国经济正处于一个健康的状态，但并非没有风险和不确定性，需要美联储“保持警惕和灵活性”。鸽派代表明尼阿波利斯联储主席卡什卡利8月15号讲话表示如果商业投资继续下滑，衰退警告信号继续释放，美联储则应该做它能做的事情，尽量令经济保持运行。鹰派意见有波士顿联储主席罗森格伦，根据失业率和通胀走向，称目前没有“明确且令人信服的理由”进一步降息。

我们此次仍需关注点阵图的变化。6月议息会议召开时，美联储对于货币政策决策还处于耐心观望状态，还未有降息预期。之后国际国内形势发生变化，7月会议上首次降息，但7月会议没有未来经济和利率预测。9月份的议息会议是一个重要信号传递会议，在已经开始降息的背景下，再看今年以及未来的经济形势判断和利率政策走向将很具有前瞻意义。

9月欧元区议息会议的降息+重启QE暗示着欧元区进入降息周期。我们在7月议息会议点评《只是预防式降息》中表示，美联储7月开始的降息类似于1995年的预防式降息，主要原因在于通胀，通胀的短期的波动对于美联储短期的操作的影响很大。尽管目前受到全球经济和全球贸易下行趋势，以及外部环境压力的影响，美国经济放缓迹象显现，但韧性仍在。投资疲软，但消费强劲，劳动力市场仍健康。加之地缘政治影响，原油成本上涨，通胀有回稳趋势。美联储之后的货币政策路径将取决于通胀数据的走向。（以上观点仅供参考，不具备买卖依据。）