市场上涨，然成交量依然比较温和。我们昨日说了短周期和长周期。短周期依然不能确定摆脱那些难题，但是有迹象表明正在好转。长周期上面依然雷打不动。

今天的热点，一个是旅游股上涨，暑期都快结束了，再想起这个板块，是不是迟了一点，中国国旅依然在新高附近。

另一个就是青岛啤酒也表现不错，要注意到青岛啤酒A+H差价不大。事实证明，只要有业绩，就不用过度担忧那些有的没的。

甚至于有时候减持也没有多大关系，比如药明康德，铺天盖地的都是其减持的信息，然而股价依然稳定在高位。你想要便宜的筹码而不得。

今天我们要说的是，有一些迹象表明，可能宽松会以一种灵活的方式到来。这是我们之前的一个个人判断。

宽松会不会导致房价继续上涨，或者物价上涨。我们只能说，并不确定。宽松一定会导致通胀吗？比如日本，人家负利率，但通胀是稳定的。

现阶段我国货币政策腾挪的空间虽然不大，但是全球性的竞争性贬值，为中国货币政策预留了一定的空间，也形成了一定的压力。

这里要强调的是，投资人不要在政策上有过多的倾向性喜好，宽松政策是否合理和宽松政策是否会实施是两个命题。

前者命题是国家智囊的范畴，不关我们的事，而后者是我们关心的。

投资人要做的不就是根据具体情况作出具体的投资决策吗？这一点上面，我们从来不过多的钻牛角尖。

但是要搞清楚的是，宽松政策必然伴随结构性的信贷调整，比如房地产的杠杆率可能不会扩大。房地产这样强周期的行业在紧杠杆和低利率叠加下去库存，降低全行业在金融业的信贷占比。

通胀不起房价，这也许会实现。所以，这方面投资人依然要对传统的投资习惯做出一些改变。传统情况下，利率一下调，买房就排队。

当然也有可能不降低利率而隐性宽松。这种情况不太多见，但是从过去几个月社融的增长幅度看，的确实体经济还是在获得大量的资金。

总体上，结构性的宽松对于股市的影响一定是积极的。这源自于现阶段股市杠杆率不高，融资融券8000亿的规模，叠加大约2万亿左右的质押水平。

企业负债率杠杆还是比较高的，源自于部分企业增收不增利。但是这也是因为A股上市公司退市太少，大部分企业在生命周期的衰退期很难简单的摆脱杠杆。

衰退企业不退市，这就导致总体数据上不好看，但实则没多大影响，因为一些企业虽然还在A股，在我们眼中，他已经是退市的股票了。

另外要说的是，实际上A股现阶段从估值看，不是很便宜。这不是体现在整体上，而是在我们喜欢的那几个板块。

医药板块很多有创新能力的企业都在不停的创造新高。我们知道，在成熟市场，市盈率大多数时候在15倍左右。美股标普500，大约市盈率22倍附近。而且最近若干年一直围绕在20倍上下市盈率波动。

相比较，我们的医药股如今普遍在60倍左右的市盈率，我想大概是因为标的的稀缺性。这不是什么坏事，对于股东，但也的确算不上什么好事，对于价值投资者。

以上观点来自吕长顺（凯恩斯），执业编号：A0150619070003